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业绩符合预期 生长激素产品线逐步完善

2018-08-24    来源:西南证券 朱国广 周平  

原文链接:http://data.eastmoney.com/report/20180824/APPIRPmpXj68ASearchReport.html

安科生物(300009)业绩总结:2018 H1实现收入 6.3 亿(+40%)、归母净利润 1.3 亿(+12%)、扣非后归母净利润 1.2 亿(+25%)。

生长激素持续快速增长,中德美联收入确认主要体现在年底。总体来看企业业绩基本符合预期。核心产品基因工程药(生长激素+干扰素)实现收入 3.3 亿, 同比增长 29%,估计生长激素仍然延续高增长同比增速在 40% 左右,外用剂型快速放量推动干扰素同比增长 20% 左右。以法医 DNA 检测为主的中德美联实现收入 2657 万和净利润 371 万,与 2017 年同期相比有所下降,主要是因为技术服务模式给法医实验室提供服务,一般在年底确认,技术服务模式占比高导致上半年收入确认延迟,但在年底会体现出来,估计全年仍能实现 30% 以上的增长。以多肽原料药为主的苏豪逸明实现收入 2604 万(+13%)和净利润 876 万(+29%)。

生长激素水针剂型有望下半年上市,借助粉针渠道有望快速放量。从行业增速来看,随着长沙事件的影响消除和市场需求提升,2016 年增速达到 35%, 2017H1 增速进一步提升至 50%,企业增速接近 60%。从市场竞争格局来看, 生长激素粉针有7 家,水针(企业此次申报产品)仅 2 家(销售额约占整个生长激素市场的 50%),长效 1 家。金赛药业由于拥有三种剂型 2016 年市占率达 60%,联合赛尔为 19%,安科生物为 13%。水针剂型目前只有金赛药业在销售,诺和诺德尚未正式销售。企业的水针剂型已进入优先审评,下半年有望获批上市。水针剂型使用更方便、市场竞争格局良好、且价格更贵约为粉针的2 倍,有望借助企业现有的销售渠道实现快速放量。

CAR-T 细胞治疗临床有望下半年获批,产业化进度处在行业前列。国内CAR-T 仅作为血液肿瘤的末线治疗,市场规模就高达 138 亿,未来如横向延伸到实体瘤、纵向延伸到一二线疗法,市场规模将进一步扩大。博生吉已申报临床,预计下半年有望获批。从产业化进度来看,博生吉安科已建立了超过 2000 平米的CAR-T 细胞 GMP 生产车间和完善的质量控制体系及质量控制设施与设备。从研发梯队来看,除了此次申报的 B-ALL 以外,后续还有针 对T-ALL、肺癌、胰腺癌等肿瘤的产品处在研发梯队中。从临床疗效来看,已开展了 20 多例临床研究,治疗缓解率达到 92%,无严重不良反应,疗效和安全性好。

盈利预测与评级。预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.38 元、0.52、0.74 元,对应 PE 分别为 43 倍、31 倍、22 倍,维持“买入”评级。

风险提示:生长激素收入增速或低于预期的风险;新产品获批进度或低于预期的风险;CAR-T研发进度或低于预期的风险;市场估值波动风险。
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