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安科生物三季报预告点评报告:内生增长持续强劲

2018-10-16    来源: 浙商证券  

安科生物(300009)

事件:
企业发布前三季度业绩预告,预计报告期内归属母企业净利润 2.25 亿元—2.48 亿元相比上升 16.73% 至上升 28.66%,其中三季度预计实现归属母企业净利润 0.95 亿元—1.18 亿元,相比上升 23.20% 至上升 53.06%。

投资要点

生长激素持续高增长,中德美联营收逐步确认


生长激素是支撑企业营收的主要产品,预计三季度企业生长激素增速与上半年持平,持续保持高增长,生长激素水针剂型年内有望获批。针价格预计是粉针的一倍,剂型替换有望推动企业毛利提升,未来三年企业生长激素板块有望保持持续高增长。中德美联由于以政企合作的模式为主,营收确认时间主要在下半年,预计三季度中德美联收入确认相比上半年大幅增加,全年有望保持 30% 增长。

生长激素持续高增长,干扰素走出拐点

企业是国内粉针生长激素龙头,与金赛药业都是国内生长激素行业的中流砥柱。伴随国内儿童家长对生长激素使用认知的提高,以及消费升级带来的渗透率提升有望持续保持高增长,2018 年 Q1 企业生长激素保持 50% 以上增速,企业生长激素水针剂型下半年有望获批,长效生长激素预计 2020 年获批。水针价格预计是粉针的一倍,剂型替换有望推动企业毛利提升,未来三年企业生长激素板块有望保持持续高增长。企业干扰素产品今年由于科室更换及流感疫情走出拐点,有望走出拐点。

中德美联业务多元化发展,有望成为企业收入第二增长极

中德美联是一家从事国家核酸检测法医领域的龙头企业,主要提供基因检测试剂盒以及技术服务,企业针对罪犯建立染色体库,未来三年主要增量来自于 Y染色体库建设以及代理 Verogen 产品。目前全国全面推动建设 Y 库,有望在未来三年完成全面建库,总体市场规模约为 80 亿,以企业目前 20%的市占率计算对企业收入弹性显著。Verogen 产品的定位则是对目前公安部一代测序仪的替换,以目前一代测序一起市场存量来看有整个市场 10 亿增量空间。

非公开发行方案通过,深耕生物单抗及精准医疗领域

企业此次定增方案获证监会无聆讯审核通过,为企业进一步在生物药及精准医疗领域提供充足资金支撑,本次定增用途包括:1)重组人生长激素产能扩充,从 1000 万支到 3000 万支(约 9000 万元);2) HER2 三期临床结束后产业化阶段的产能建设(约 2.8 亿元);3)精准医疗研发项目推进(约 1.27 亿元); 4)补充流动资金(约 1.85 亿元)。本次定增方案预计股权稀释比例将控制在2%-3%。

研发储备丰富,大分子单抗及 CAR-T 产品进展顺利

企业大分子单抗储备主要是 Her-2、 VEGF 与 PD-1 单抗,Her-2 单抗是国内研发第一梯队,目前处于临床三期,年底完成病人入组,预计 2020 年报产。 VEGF单抗目前处于临床一期,预计今年年底进入临床三期。 PD-1 单抗目前处于临床前研究,预计年内申报临床批件。长效生长激素临床 III 期入组完成,预计年内做完临床试验, 2019 年申请上市。博生吉靶向 CD19 的 CAR-T 产品当前正处于申报临床试验状态,预计年内获得临床试验批件。

盈利预测及估值

预计企业 2018-2020 年实现营业收入 14.36 亿元、 19.08 亿元、 25.79 亿元,增速分别为 30.99%、 32.88%、 35.18%。归属母企业净利润 3.79 亿、 5.21 亿、 7.42 亿元,增速分别为 36.58%、 37.57%、 42.34%。预计 2018-2020 年企业 EPS 为 0.38、 0.52、 0.74 元/股,对应 PE 为 55.59、 40.41、 28.39。

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